（来源：CFC金属研究）
CFC金属研究
分析师 | 楚新莉 中信建投期货研究发展部
研究助理 | 杨陈渝虎 中信建投期货研究发展部
研究助理 | 刘兴华 中信建投期货研究发展部
本报告完成时间 | 2025年11月29日
重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！
摘要]article_adlist-->供应方面，由于近期钢厂利润有所好转，部分钢厂检修结束后，产量有所回升，本周五大品种产量小幅增加。库存方面，呈现螺纹、热卷总库下降的情况，且整体去库速度有所放缓，五大材库存整体仍高于往年水平，库存压力仍存。由于钢厂盈利面已经收缩至35.06%的低位，加之进入年终检修期，预计12月粗钢产量将维持在偏低水平。需求方面，随着北方气温下降，建筑工地施工将进一步放缓，建筑钢材需求步入淡季。尽管制造业用钢需求（如汽车）表现相对稳定，但增长动力也有限。出口方面，钢材出口预计将稳定在每月1000万吨以上的高位，能在一定程度上缓解内需压力。进入12月，冬储需求逐渐进入视野，由于市场对明年需求预期偏谨慎，贸易商目前冬储意愿不强，这可能导致库存更多累积在钢厂端，从而压制现货价格。
12月份重点关注月中重要会议释放的政策信号。从目前市场运行状况来看，钢市难现趋势性行情，在方向明确之前，市场买卖双方都比较谨慎。若出现下跌，可能会形成较好的买入时机，但不宜过度追高，鉴于今年整体库存基数较高，冬储策略建议以保守为主，严格控制库存水平。预计12月份钢材价格继续保持震荡运行，螺纹2601短期运行区间参考3040-3200元/吨；热卷2601合约运行区间参考3230-3400元/吨。
关键风险提示：
上行风险因素：
1． 宏观政策超预期：若出台具体刺激政策，可能显著改善市场预期。
2． 供应收缩加速：若钢厂因亏损扩大而加大检修力度，将缓解供应压力。
下行风险因素：
1． 需求证伪：若表观消费数据环比下滑，尤其是热卷表需从高位回落，将加剧市场对需求韧性的担忧。
2． 供应弹性释放：若钢厂生产继续保持较高水平，将增加供应压力。
正文]article_adlist-->本月现货市场表现：螺纹涨10-160元/吨，热卷跌30-110元/吨
一、螺纹
1.1 螺纹供给：利润好转，铁水转移到其他钢材
供应方面，截止11月28日，五大钢材品种周产量855.71万吨，周环比增5.8万吨。其中螺纹钢是本周唯一出现减产的品种，本周螺纹减产1.88万吨至206.08万吨。从工艺角度来看，长流程减产4.43万吨至176.74万吨，短流程增产2.55万吨至29.34万吨。华东地区长流程螺纹即期吨钢利润亏损0-50元之间；短流程谷电利润好转，截至11月28日，华东谷电盈利0-50元/吨元之间。
1.2 螺纹表需：预估后期消费将逐步回落
消费方面，截止11月28日，螺纹表需周环比回落2.85万吨至227.94万吨，较上年同期增加1.15%，下半年周度消费首次超越去年同期。11月19日—11月25日，百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为7.69%，周环比持平，同比提升0.63个百分点。本周全国水泥出库量296.5万吨，环比上升2.05%，同比下降13.10%。据百年建筑调研，截至11月25日，样本建筑工地资金到位率为59.56%，周环比下降0.24个百分点。其中，非房建项目资金到位率为60.68%，周环比下降0.43个百分点；房建项目资金到位率为53.99%，周环比上升0.70个百分点，资金到位率下降，主要拖累项目为非房建，非房建资金降幅为近三个月最大，淡季需求情况继续走弱。考虑到季节性特点，预估后期消费还将逐步回落。
1.3 螺纹库存：继续去库，库存压力一般
库存方面，本周五大钢材品种总库存量1400.81万吨，周环比降32.29万吨。其中，钢厂库存量393.49万吨，周环比降10.20万吨；社会库存量1007.32万吨，周环比降22.09万吨。螺纹方面，本周螺纹钢厂库存继续下降，累计减少6.59万吨；社库下降15.27万吨至384.75万吨。目前螺纹稳定去库，去库压力一般。
二、热卷
2.1 热卷供需：供需压力未解，基本面改善力度有限
截至11月28日，本周热卷产量增加3万吨至319.01万吨，表需下降4.2万吨至320.22万吨。政策空窗期，热卷供应压力未解，但需求韧性存疑，基本面改善力度受限。
2.2 热卷库存：库存高位，去库压力未解
截止11月28日，热卷总库存环比去库1.21万吨至400.9万吨，但库存水平仍远超往年同期。厂内库存持平，社库下降1.21万吨，近期市场需求有一定程度回暖，但仍处低位，供给持续攀升，未来厂库有一定增库可能。
三、钢材总结
宏观方面，1-10月，黑色金属冶炼及压延加工业实现利润总额1053.2亿元，同比由亏转盈。但从当月来看，10月钢铁行业盈利79.8亿元，环比下降41.5%，同比亦下降36.0%。10月份钢铁企业利润回落，而且中下游行业利润增速普遍回落，也说明工业企业目前的盈利困境。钢铁行业在10月呈现“量价双降”态势，国庆假期后，钢材终端需求旺季成色不佳，累库幅度明显快于近年均值，市场悲观预期压制节后铁水复产积极性，钢厂产量开始高位缓慢回落。减产负反馈的预期在11月不断强化，原料尤其双焦高位回落，成本支撑减弱后钢价上涨空间受限。
供应方面，由于近期钢厂利润有所好转，部分钢厂检修结束后，产量有所回升，本周五大品种产量小幅增加。库存方面，呈现螺纹、热卷总库下降的情况，且整体去库速度有所放缓，五大材库存整体仍高于往年水平，库存压力仍存。由于钢厂盈利面已经收缩至35.06%的低位，加之进入年终检修期，预计12月粗钢产量将维持在偏低水平。需求方面，随着北方气温下降，建筑工地施工将进一步放缓，建筑钢材需求步入淡季。尽管制造业用钢需求（如汽车）表现相对稳定，但增长动力也有限。出口方面，钢材出口预计将稳定在每月1000万吨以上的高位，能在一定程度上缓解内需压力。进入12月，冬储需求逐渐进入视野，由于市场对明年需求预期偏谨慎，贸易商目前冬储意愿不强，这可能导致库存更多累积在钢厂端，从而压制现货价格。
成本方面，钢材市场正值传统消费淡季，终端需求持续疲软，部分钢厂高炉陆续进行检修，焦炭刚需回落，钢厂对焦炭压价意愿增强，叠加煤价下跌为焦炭下行打开了空间，11月最后一周焦炭第一轮提降正式开始，大概率下周落地。但盘面已经提前交易了负面预期，且螺纹、热卷期钢韧性较强，没有跟随双焦下跌，继续处于缓慢向上反弹的修复路径。随着焦煤等原料价格走弱，给钢厂利润赢得一丝空间。铁矿受补库支撑依然偏强，进入12月份后，铁水大概率要往下走，铁矿石成本支撑力度或不及11月份。成本支撑偏弱，制约12月份钢价向上空间。
12月份重点关注月中重要会议释放的政策信号。从目前市场运行状况来看，钢市难现趋势性行情，在方向明确之前，市场买卖双方都比较谨慎。若出现下跌，可能会形成较好的买入时机，但不宜过度追高，鉴于今年整体库存基数较高，冬储策略建议以保守为主，严格控制库存水平。预计12月份钢材价格继续保持震荡运行，螺纹2601短期运行区间参考3040-3200元/吨；热卷2601合约运行区间参考3230-3400元/吨。
关键风险提示：
上行风险因素：
1． 宏观政策超预期：若出台具体刺激政策，可能显著改善市场预期。
2． 供应收缩加速：若钢厂因亏损扩大而加大检修力度，将缓解供应压力。
下行风险因素：
1． 需求证伪：若表观消费数据环比下滑，尤其是热卷表需从高位回落，将加剧市场对需求韧性的担忧。
2． 供应弹性释放：若钢厂生产继续保持较高水平，将增加供应压力。
分析师：楚新莉
新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障
海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
责任编辑：戴明 SF006
盈丰配资提示：文章来自网络，不代表本站观点。
